Klausyk NNP.LT
JAV priimamas stabilių monetų priežiūros modelis svarbus ir Lietuvos skaitytojams kaip pasaulinės finansų technologijų rinkos pokytis: JAV rinka daro įtaką tarptautiniams kriptoturto paslaugų teikėjams, mokėjimų bendrovėms bei doleriu susietų skaitmeninių žetonų naudojimui. Rugsėjo 29 dieną JAV Iždo departamentas paskelbė Stabilių monetų sertifikavimo peržiūros komiteto laikinąją galutinę taisyklę. Ji oficialiai įsigaliojo jau kitą dieną, rugsėjo 30-ąją. Dokumentas nustato praktinį kelią, kuriuo valstijų prižiūrimi stabilių monetų leidėjai galės siekti federalinio pripažinimo pagal GENIUS aktą. Federalinio registro duomenimis, tai vienas pirmųjų konkrečių žingsnių įgyvendinant naują JAV stabilių monetų reguliavimo sistemą.
Patvirtinta paraiškos forma ir vertinimo tvarka
Laikinoji galutinė taisyklė nėra vien bendras politikos pareiškimas. Ja patvirtinta oficiali sertifikavimo paraiškos forma ir procedūra, pagal kurią bus vertinami valstijų stabilių monetų priežiūros režimai. Kitaip tariant, federalinės institucijos vertins ne tik pavienę bendrovę, bet ir tai, ar konkrečios valstijos taisyklės atitinka nacionalinius GENIUS akto principus. Komitetas galės tokią sistemą patvirtinti arba atmesti. Šis skirtumas reikšmingas: valstijoje išduota licencija savaime dar nesuteiks teisės naudotis naujuoju režimu, kol valstijos priežiūros modelis nebus sertifikuotas federaliniu lygiu. Regulations.gov paskelbtoje medžiagoje ši procedūra siejama su plačiais principais, pagal kuriuos bus lyginami valstijų priežiūros modeliai.
Naujoji tvarka įsigaliojo iškart po paskelbimo, todėl valstijų reguliuotojai gavo aiškesnį administracinį veiksmų planą dar prieš platesniam GENIUS akto reikalavimų paketui pradedant veikti. Paraiškos forma turi praktinę reikšmę institucijoms, kurios nori įrodyti, kad jų prižiūrimos bendrovės gali veikti pagal valstijų sistemą, neprarasdamos galimybės aptarnauti JAV rinką. Tai taip pat sumažina neapibrėžtumą mažesniems leidėjams: jiems numatytas kelias į federalinį pripažinimą per valstijos reguliuotoją, o ne vien tiesioginis perėjimas į nacionalinės priežiūros modelį. Taisyklė yra laikinoji galutinė, todėl ji jau taikoma, bet jos turinys dar gali būti koreguojamas po viešų pastabų.
Sprendimus priims trijų institucijų vadovai
Stabilių monetų sertifikavimo peržiūros komitetui pirmininkauja JAV iždo sekretorius Scottas Bessentas. Kartu su juo sprendimuose dalyvauja Federalinio rezervo sistemos pirmininkas ir Federalinės indėlių draudimo korporacijos, arba FDIC, vadovas. Tokia trijų institucijų sudėtis reiškia, kad vertinant valstijų modelius susitinka fiskalinės politikos, centrinės bankininkystės ir indėlių institucijų priežiūros požiūriai. Tai svarbu todėl, kad stabili moneta vienu metu gali būti mokėjimo priemonė, finansų technologijų produktas ir rezervais paremta prievolė jos turėtojui. Advokatų kontoros „Latham & Watkins“ apžvalgoje pabrėžiama, kad būtent ši komiteto sandara numatyta GENIUS akto įgyvendinimo architektūroje.
Komiteto vaidmuo rodo, kad JAV nesirenka vien tik atskiro kriptoturto reguliuotojo modelio. Sprendimas dėl valstijos režimo bus priimamas federaliniu lygiu, tačiau remiantis valstijose veikiančiomis licencijavimo ir priežiūros sistemomis. Tai dvipakopis modelis: valstija gali prižiūrėti mažesnį leidėją, o federalinės institucijos nustato, ar tokia priežiūra atitinka nacionalinius kriterijus. Finansų technologijų bendrovėms tai reiškia, kad teks atsižvelgti ir į savo registracijos valstijos reikalavimus, ir į bendrą federalinį sertifikavimo sprendimą. Taigi naujoji procedūra formaliai sujungia dvi iki šiol dažnai atskirai veikiančias reguliavimo pakopas.
10 mlrd. dolerių riba skiria du priežiūros kelius
Valstijų priežiūros režimas skirtas tik tiems stabilių monetų leidėjams, kurių apyvartoje esančių monetų bendra vertė neviršija 10 mlrd. JAV dolerių. Ši suma tampa aiškia riba tarp mažesnių ar vidutinio dydžio leidėjų ir bendrovių, kurių veikla JAV finansų sistemoje laikoma pakankamai didele tiesioginei federalinei priežiūrai. Pavyzdžiui, bendrovė, turinti 9,9 mlrd. JAV dolerių apyvartoje esančių stabilių monetų, teoriškai gali remtis sertifikuotu valstijos režimu, o 10 mlrd. dolerių slenkstį peržengusi įmonė jau susiduria su kita priežiūros perspektyva. Teisinės analizės bendrovė „Cleary Gottlieb“ nurodo, kad slenkstis yra esminė GENIUS akto dvipakopio modelio dalis.
10 mlrd. JAV dolerių riba nėra vien formalus skaičius ataskaitoje. Ji gali daryti įtaką bendrovių augimo planams, kapitalo poreikiams ir sprendimams, kurioje valstijoje siekti licencijos. Mažesni leidėjai įgyja galimybę veikti per valstijos sistemą, jeigu jos režimas bus patvirtintas, tačiau augant jų apyvartai didėja tikimybė pereiti prie tiesioginės federalinės priežiūros. Tokia struktūra siekia palikti erdvės valstijų reguliavimo konkurencijai, bet kartu neleidžia didelės apimties doleriu susietų žetonų rinkai likti tik fragmentuotoje vietos priežiūroje. Praktikoje tai sukuria aiškų masto testą, kurį leidėjai turės nuolat stebėti.
Jeigu valstijoje licencijuoto leidėjo stabilių monetų apimtis viršija 10 mlrd. JAV dolerių, bendrovė per vienus metus privalės pereiti prie tiesioginės federalinės priežiūros. Vienerių metų pereinamasis laikotarpis suteikia laiko pertvarkyti atitikties procesus, valdymą ir santykius su priežiūros institucijomis, bet kartu neleidžia įmonei neribotai likti valstijų režime vien dėl ankstesnės licencijos. Šis reikalavimas svarbus sparčiai augančioms finansų technologijų bendrovėms: jos negalės vertinti valstijos licencijos kaip nuolatinės alternatyvos federalinei sistemai. Riba veikia kaip jungiklis, kuris suaktyvina kitą priežiūros pakopą, kai apyvarta tampa didesnė už nustatytą 10 mlrd. JAV dolerių dydį.
GENIUS akto kalendorius tęsiasi iki 2028 metų
Naujosios taisyklės atsirado įgyvendinant GENIUS aktą, kurio pilnas pavadinimas angliškai reiškia įstatymą dėl nacionalinių inovacijų JAV stabilių monetų srityje. Aktas buvo pasirašytas 2025 metų liepos 18 dieną. Jo pagrindinės nuostatos turi įsigalioti 2027 metų sausio 18 dieną arba praėjus 120 dienų po to, kai bus patvirtinti galutiniai taisyklių paketai, priklausomai nuo to, kuri data lems taikymą pagal nustatytą tvarką. Ši laiko juosta reiškia, kad 2026 metų rugsėjo pabaigos taisyklė yra ankstyvas, bet ne paskutinis reguliavimo etapas. „ForkLog“ apžvalgoje nurodoma, kad galutinių taisyklių priėmimo tempas gali būti svarbus praktinei įstatymo įsigaliojimo datai.
Iki 2027 metų sausio lieka daugiau nei trys mėnesiai, todėl rinkos dalyviams svarbu atskirti jau galiojančią sertifikavimo procedūrą nuo viso būsimo GENIUS akto režimo. Laikinoji taisyklė padeda pradėti valstijų sistemų vertinimą, tačiau platesnis reguliavimas apims ir pačių licencijuotų leidėjų veiklos standartus. JAV pasirinktas kalendorius leidžia institucijoms prieš bendrą taikymo pradžią suformuoti taisykles, įvertinti pastabas ir pasirengti paraiškoms. Skaitmeninio turto įmonėms tai nėra vienkartinis rugsėjo sprendimas: jų reguliavimo aplinka bus formuojama keliais etapais nuo 2026 metų rudens iki 2028 metų vidurio.
Ilgesnėje perspektyvoje GENIUS aktas nustato dar griežtesnę rinkos taisyklę. Nuo 2028 metų liepos 18 dienos skaitmeninio turto paslaugų teikėjams bus draudžiama JAV rezidentams siūlyti ar parduoti stabiliąsias monetas, jeigu jų neišleido licencijuotas leidėjas. Tai reikšminga data ne tik pačioms emisijos bendrovėms, bet ir prekybos platformoms, piniginėms ar kitoms paslaugoms, kurios pateikia tokius produktus JAV vartotojams. Šis draudimas numato apie 18 mėnesių tarp pagrindinių GENIUS akto nuostatų įsigaliojimo 2027 metų sausį ir ribojimo pradžios 2028 metų liepą. JAV Iždo departamento informacijoje ši data pateikiama kaip aiškus rinkos prieigos reikalavimas.
FED atskirai rengia atsargų ir kapitalo taisykles
Iždo komiteto procedūra vyksta kartu su Federalinio rezervo veiksmais. Rugsėjo 24 dieną, likus penkioms dienoms iki Iždo sprendimo, FED pateikė svarstyti du taisyklių projektus, skirtus stabilių monetų atsargų padengimui santykiu vienas su vienu ir kapitalo reikalavimams. Vieno prie vieno principas reiškia, kad apyvartoje esančių stabilių monetų vertė turėtų būti visiškai padengta atitinkamo dydžio rezervais. Laiko požiūriu šie du žingsniai papildo vienas kitą: Iždas kuria valstijų režimų sertifikavimo kelią, o FED svarsto finansinio atsparumo standartus. „Crypto News“ pateiktoje informacijoje abu projektai apibūdinami kaip platesnio reguliavimo paketo dalis.
FED siūlomi kapitalo reikalavimai diferencijuojami pagal leidėjo mastą. Už pirmuosius 20 mlrd. JAV dolerių apyvartos būtų reikalaujama turėti 2 proc. kapitalo atsargų. Už kitus 30 mlrd. JAV dolerių, tai yra intervale nuo 20 mlrd. iki 50 mlrd. dolerių, būtų taikomas 1,5 proc. dydis. Viršijus 50 mlrd. JAV dolerių apyvartą, kapitalo reikalavimas siektų 1 proc. Tokia pakopinė struktūra skiriasi nuo vienodo procento visam leidėjo dydžiui: pirmiesiems 20 mlrd. taikomas aukščiausias 2 proc. tarifas, o didesnėms apimtims procentas mažėja. Tai suteikia konkrečius skaičius planuojant leidėjo kapitalą.
Šiuos procentus galima palyginti su 10 mlrd. JAV dolerių valstijų priežiūros riba. Bendrovė, veikianti tik per sertifikuotą valstijos režimą, turėtų neperžengti sumos, kuri yra perpus mažesnė nei pirmoji FED kapitalo pakopa – 20 mlrd. JAV dolerių. Tačiau auganti bendrovė, peržengusi valstijų režimo slenkstį, galėtų susidurti su tiesioginės federalinės priežiūros reikalavimais ir kartu su kapitalo taisyklėmis. Todėl 10 mlrd., 20 mlrd. ir 50 mlrd. JAV dolerių dydžiai formuoja skirtingus reguliavimo masto taškus. Jie leidžia matyti, kad JAV modelis stabilių monetų leidėjų priežiūrą sieja ne tik su licencijos tipu, bet ir su veiklos apimtimi.
Pastaboms numatytas laikas iki lapkričio pabaigos
Nors laikinoji galutinė taisyklė jau įsigaliojo rugsėjo 30 dieną, visuomenė ir rinkos dalyviai dar galės teikti pastabas dėl jos formos iki 2026 metų lapkričio pabaigos. Toks modelis leidžia taisyklę pradėti taikyti nedelsiant, tačiau kartu suteikia galimybę išgirsti valstijų reguliuotojų, leidėjų, finansų įstaigų ir kitų suinteresuotų dalyvių argumentus. Nuo rugsėjo 30-osios iki lapkričio pabaigos lieka maždaug du mėnesiai pateikti vertinimą dėl paraiškos procedūros ir sertifikavimo mechanizmo. „OneSafe Blog“ nurodo, kad būtent toks terminas numatytas komentarams dėl laikinai įsigaliojusios taisyklės.
Rugsėjo 29–30 dienų sprendimas nepanaikina valstijų vaidmens, tačiau aiškiai apibrėžia jo ribas. Sertifikuotas valstijos režimas gali tapti veikimo keliu leidėjams iki 10 mlrd. JAV dolerių apyvartos, o didesniems rinkos dalyviams numatytas perėjimas į tiesioginę federalinę priežiūrą. Lygiagrečiai FED siūlo vieno prie vieno rezervų padengimo ir pakopinių kapitalo reikalavimų sistemą, o 2028 metų liepa nustato galutinę rinkos prieigos ribą nelicencijuotoms stabilioms monetoms. JAV taip pereina nuo bendro įstatyminio pažado prie konkrečių formų, terminų ir skaičių, kuriuos turės vertinti visa finansų technologijų rinka.
